智能电网创造机遇 竞争优势提升价值

福星晓程专注芯片设计保持长期竞争力，改革盈利模式提升长61%；国网智能电网建设加速，PLC作为智能电网通信的主要手段很为受益，3年复合增长85%。 　　本土化、高集中度和进入壁垒使PLC芯片厂商的盈利能力短期可维持高位：国外企业的PLC芯片不适合国内电网，国内企业具有本土化优势；目前青岛东软、福星晓程、弥亚微电子基本垄断了PLC不同细分市场；同时PLC具有一定的技术与市场壁垒，短期高毛利率可维持。 　　盈利预测和估值 　　净利润三年复合增长31%，11年EPS为1.864元。预计2010-2012年公司将分别实现净利润70、102和144百万元，同比增长10.1%、45.4%和41.3%。对应EPS分别为1.282、1.864和2.634元。 　　上调目标价至92元，给予买入评级。我们参考国内同类集成电路公司平均33倍PE，并综合考虑PLC行业增长的确定性和公司的行业地位，给予公司12年35倍PE，对应92元目标价；相比目前79.66元的价格还有15.5%的上涨空间，给予买入评级。