2009年增发未果的三特索道（002159.SZ）于2月26日再次抛出了定增预案。
这份预案有多处超过分析师预期：一是尚未解决涉房业务就启动定增，二是定增后二股东与大股东的持股比例仅有1.16%的微妙差距，三是公司高管高额现金认购股权略超预期。
预案显示，公司拟以13.99元/股向二股东当代科技、六股东恒健通和公司高管发行共计3000万股，募集4.2亿元投资于三个旅游项目、偿还银行贷款及补充流动资金。
紧接着，公司又发布公告，称因股东权益变动事宜而停牌。这又将是一个怎样的结局？
剥离地产业务迫在眉睫
“这个时候启动定增有点出乎我的意料，”一名长期跟踪三特索道的张姓分析师说，“本来以为涉房资产解决掉后才会重新推定增，毕竟“涉房”企业的再融资申请很难过会，而且相关指导政策并未有所松动。”
在2012年初，七部委曾发布了《关于金融支持旅游业加快发展的若干意见》，其中表示要区别对待、有扶有控，加强和改进对旅游业的信贷管理和服务，并规定“对于可能借旅游项目名义变相进行房地产开发的，应从严审查”，也就意味着“涉房”的旅游企业不能从中受益，监管力度进一步加强。
对此，三特索道一名高管回应：“公司计划在定增申请上会前彻底解决存量地产业务。”
三特索道在未解决“涉房”问题前就再次启动定增实属无奈之举。
这并不是三特索道*一次启动定增。2009年11月，公司曾向证监会提交定增申请，募投项目中包括旅游地产项目神农架民俗风情商业街二期项目，后因房地产调控政策出台将上述项目更换并将募资规模由3.3亿缩减为2.5亿。
但定增很终还是因为公司经营范围中包含旅游地产而撤回告终。无奈之下，只能寻求间接融资渠道（包括银行贷款、短融券）以及部分子公司引进战略投资者（但进展缓慢），造成公司财务费用居高不下，经营果实极大被银行吞噬。
2011年，三特索道的长期借款2.02亿元，短期借款1.6亿元，资产负债率达5治癫痫专业的医院在哪里9.56%，创2007年上市以来新高。同期财务费用为3665.73万元，占同期营收的9.8%。
资青少年癫痫病复发的病因是什么金缺口导致多个项目进展缓慢，2011年公司曾计划投入2.3亿元开发11个项目，但实际投资金额仅为1.25亿。据2012年项目建设规划，至少需投入2.5亿才能满足各项目建设需求，而公司2011年末账面资金仅1.09亿元。
此外，公司旅游主业业绩下降明显，2012年业绩快报显示，公司2012年实现营业收入3.7亿元，同比下滑1.49%，实现净利润5501万元，同比增长37%。但如果扣除转让全资子公司海南塔岭旅业55%股权所获得的6650万收益，公司2012年的主营业务盈利甚微。
国信证券分析师曾光认为，随着旅游发展黄金期的到来，公司储备项目的开发显得日益紧迫，因此公司在相关政策未有放松背景下先行发布再融资方案，预期在随后的走程序过程中同时解决存量地产业务问题。
事实上，三特索道已向监管层表现剥离房地产业务的诚意。已于去年8月将塔岭旅业55%的股权转让出去。
曾光预期三特索道解决地产业务的路径是：转让武汉索道大厦资产和塔岭旅业45%的股权，神农架民俗风情商业街项目有可能变成自持物业。
此次再融资，除了可获得净现金4亿元左右外，还将获得武汉索道大厦和塔岭旅业剩余股权的转让款。
大股东地位被撬，或转为民企
“除了能不能过会，我还比较担心这个方案能不能让大股东点头同意。”上述张姓分析师说。
此次增发的3000万股股份中，大股东并没有参与认购，二股东当代科技和六股东恒建通各自认购1000万股，总裁刘丹军认购520万股，剩余6人共计认购480万股，人均80万股。
对此，上述三特索道高管解释说：“控股股东武汉东湖新技术开发区发展总公司（简称东湖开发区）由武汉市国有资产管理委员会全资持有，要参与增发比较难，要经过各种审批程序。”
定增完成后，公司股权结构将进一步分散。大股东东湖开发区的持股比例将由14.64%降至11.71%。而二股东当代科技的持股比例相应增至10.5惠济军海脑病医院医院简介5%，这将意味着日后当代科技在董事会层面的话语权与大股东旗鼓相当，而大股东是否会坦然接受呢？
“我们正从支持旅游产业发展的角度积极跟武汉国资委进行沟通。”上述三特索道高管称。
张姓分析师担心，即使此次方案获得大股东通过，如果在日后的公司管理上股东意见不合，也会影响项目开发进度和公司业绩。
不过，另有知情人士告诉记者，如果大股东获得武汉国资许可，在二级市场上适度减持，则大股东退出将变得相对简易，公司也将从国企转换成民营企业。
2月28日晚间，三特索道公告因公司股东权益变动事宜停牌。
项目贡献业绩远在2017年
截至2月28日，三特索道收盘于17.43元/股，较定增价已涨24.59%。
“大家对三特索道的业绩一直不看好，但二级市场上的表现却一直不错，这来自于对公司已经拿到的资源的预期，所以项目开发的进展、产生效益的时间、利润情况会是投资者重点关注的事项。”上述张姓分析师说。
三特索道表示，此次募集资金将全部用于“保康九路寨生态旅游区项目”、“崇阳浪口温泉度假区景区项目”、“南漳三特古山寨文化旅游区项目”、“偿还银行贷款”及“补充流动资金”。
公司预计在2015年上述募投项目全部建成，其中南漳三特一期项目已于2011年9月开始营业。
根据可行性报告测算，项目成熟后三个项目的合计年营业收入约为1.12亿元，年贡献净利润约4000万元，相当于再造一个三特索道。
不过，上述三特索道高管表示，项目开业后尚需2—3年客户培育期。上述张姓分析师也认为募投项目真邯郸癫痫病治疗很好医院正对业绩产生贡献也至少要等到2017年以后。
此外，张姓分析师认为，公司管理层合计约1.4亿元的现金投资加上自愿锁定3年，传递出管理层对公司长期发展的强烈信心，总裁刘丹军要拿出7275万，并不是一笔小数目。
